國慶長假前，閩福發（000547.SZ）已經連續七個漲停，而另外一個涉及軍工重組的南通科技（600862.SH）已經連續八個漲停。
上述兩個公司的共同點就是——實際控制人的“民轉軍”，即軍工資產證券化的新路徑。
軍工重組新方向
“之前軍工企業的重組思路比較單一，都是從軍工高投集團的已有上市公司平臺分析，看哪些上市公司最有可能獲得大股東的支持。目前來看，閩福發、南通科技的案例出來以后，我們要重新審視軍工資產證券化思路。”一位券商研究員對《第一財經日報》稱。
南通科技9月17日晚間發布重組預案，公司擬通過股權劃轉、資產出售、定增收購資產及募集配套資金的一系列交易，公司控股股東將變更為中航高科，實際控制人將由南通國資變更為中航工業，同時公司主業將增加航空材料類業務。
而閩福發的“參軍”更為業界詫異，公司直接從民營控股變身為國有軍工控股。公司9月20日公告，擬以5.78元/股向防御院、航天資產、晨光創投、基布茲、康曼迪、南京高新、高鼎投資定增3.4億股購買南京長峰100%股權，同時以5.78元/股向航天科工高投集團定增11141.44萬股配套募資64397.53萬元主要用于與航天長峰主業相關的建設項目投資。完成后南京長峰將成為公司全資子公司，航天科工高投集團成為公司控股股東和實際控制人。
此次注入閩福發的南京長峰一度被認為鐵定是航天長峰的囊中之物。南京長峰是由中國航天科工高投集團控股的高科技企業，隸屬于中國航天科工防御技術研究院（業內稱為航天科工二院），是國內軍工企業改革試點單位，具有軍事裝備研制的全部資質。公司長期致力于軍用電子系統的開發，專注于尖端武器系統的射頻仿真及電子戰模擬技術的研發。憑借多年的專業經驗和基于客戶需求的持續創新，已成為國內射頻仿真及電子戰模擬領域的絕對領導者。據稱，南京長峰是航天系統內效益最好的單位之一。
而航天科工二院正是航天長峰的大股東，持股29.07%。此外，航天科工二院還通過旗下204所、206所和706所分別持有航天長峰4.39%、3.98%和1.84%的股份。從主業來看，航天長峰是股東強、公司弱的格局。航天長峰主營安保、醫療器械及醫療工程業務、數控機床和特種電子信息產品，軍品業務占比并不高。大股東航天科工二院則實力非凡，是國家導彈武器控制系統專業技術研究院，以微電子、光電子、機電技術為基礎，在武器系統總體、導彈總體、精確制導、雷達探測、目標特性及目標識別、仿真技術、軍用計算機及共性軟件、地面設備與發射技術和先進制造技術等領域處于國內領先水平，曾研制中國第一枚固體潛地戰略導彈和固體陸基機動戰略導彈。截至2011年底的數據，航天科工二院營業收入就達到164.64億元，凈利潤12.34億元，收入約為上市公司同期的15倍，利潤約為上市公司同期的33倍。2012年凈利潤更提升至約20億元。
因此，市場一直費解航天科工排除航天長峰、另選閩福發的動機。
資產證券化新路徑
“以往軍工重組的優點是路徑比較清晰，都是大股東注入資產的模式，但這個優點后來演變成了缺點，較為明確的重組前景導致股價長期虛高不下，這會導致軍工企業換股較少，最為重要的是，停牌前后，重組標的市值增長空間不夠大。”上海一位私募基金經理如是稱。
“資本市場從來都是一個虛虛實實的地方。”上述私募經理補充道。
然而，從軍民融合的角度，有的研究員則又給出了另外的解答。安信證券研究員鄒潤芳發布研報認為，閩福發的重組是軍民融合第一股。
航天證券在去年年底曾經發布研報判斷，軍工資產證券化是軍工企業的發展路徑，而軍民融合發展是軍工行業發展的重要通道，以往軍工企業偏向軍品的研發，現在軍工企業要想進一步發展，必須發揮前期積累的技術、人才優勢，寓軍于民、軍民結合，把握住民用市場的巨大空間，能夠使軍工企業的資源得到充分的利用，同時又能反哺軍品建設。
“如果說有了軍工買殼案例，那么軍工的資產證券化將會增加一條很重要的路徑，相對于以往，選擇軍工重組的潛在標的將非常困難。”上述研究員稱。
