一家叫杭州順成的股權(quán)投資合伙企業(yè)，與上市公司天晟新材四位主要股東簽約：買(mǎi)下他們的少量持股，獲得他們讓渡的投票權(quán)，然后主導(dǎo)上市公司的資本運(yùn)作或資源重組，事成之后賺取二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)退出——
????PE買(mǎi)下少量股權(quán)，同時(shí)獲得控股股東讓渡的投票權(quán)，進(jìn)而主導(dǎo)后續(xù)資本運(yùn)作，事成之后賺取二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)退出——這類(lèi)“租殼”運(yùn)作模式在A股悄然登場(chǎng)。
????透過(guò)昨日午間公告，天晟新材籌謀許久的重大事項(xiàng)揭開(kāi)一角，整個(gè)資本運(yùn)作架構(gòu)相當(dāng)大膽和新穎：通過(guò)定向出讓股份及委托投票權(quán)的方式，天晟新材四大高管將控股權(quán)讓渡了PE機(jī)構(gòu)，后者將對(duì)上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)實(shí)施改組，全面主導(dǎo)后續(xù)資產(chǎn)整合進(jìn)程。
????從本質(zhì)而言，天晟新材這般運(yùn)作可看作是PE創(chuàng)設(shè)重組的升級(jí)版，PE機(jī)構(gòu)扮演的角色由之前的“參謀”，進(jìn)一步升格至上市公司的“當(dāng)家人”，話語(yǔ)權(quán)不可同日而語(yǔ)。而在委托期內(nèi)，PE機(jī)構(gòu)將統(tǒng)攬資本運(yùn)作全局，相當(dāng)于短暫“租用”了天晟新材這一殼資源來(lái)實(shí)施資本運(yùn)作，其模式、手法十分罕見(jiàn)。
????創(chuàng)新式易主
????根據(jù)天晟新材10月22日午間所發(fā)公告，公司四位主要股東呂澤偉、孫劍、吳海宙、徐奕日前與杭州順成股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“杭州順成”)簽署協(xié)議，四人將以7.89元/股的價(jià)格將合計(jì)持有的天晟新材2000萬(wàn)股股份(占總股本的6.14%)轉(zhuǎn)讓給杭州順成;與此同時(shí)，四人還決定將合計(jì)所持上市公司23.81%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的股東投票權(quán)及相關(guān)權(quán)利委托給杭州順成行使。交易完成后，杭州順成享有天晟新材權(quán)益股份將達(dá)到總股本的29.95%，由此成為控股股東，天晟新材實(shí)際控制人亦變更為杭州順成的掌門(mén)人趙兵。
????此番出讓股權(quán)及股份投票權(quán)的四位自然人皆為天晟新材核心高管，其中呂澤偉為公司董事長(zhǎng)、徐奕為總裁;而呂澤偉、孫劍、吳海宙目前又是天晟新材控股股東、實(shí)際控制人。據(jù)四人表述，本次交易的出發(fā)點(diǎn)是為與杭州順成展開(kāi)戰(zhàn)略性合作，目的則是將天晟新材打造成主體業(yè)務(wù)突出、業(yè)績(jī)優(yōu)秀、可快速、持續(xù)、健康發(fā)展并為股東不斷創(chuàng)造高額回報(bào)的上市公司。天晟新材9月9日起停牌，停牌前一日股價(jià)為12元。
????可見(jiàn)，杭州順成入主天晟新材乃是為后續(xù)資本運(yùn)作鋪路。而參照天晟新材披露的初步框架，整體運(yùn)作過(guò)程中將涉及實(shí)際控制人變更、資產(chǎn)收購(gòu)、資產(chǎn)置出等諸多環(huán)節(jié)，但上市公司最終通過(guò)針對(duì)性的設(shè)計(jì)，避免了觸碰“創(chuàng)業(yè)板公司不允許借殼上市”的紅線。
????據(jù)披露，杭州順成在相關(guān)股份過(guò)戶后擬對(duì)天晟新材董、監(jiān)事會(huì)實(shí)施改組，并計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)根據(jù)實(shí)際情況向上市公司提出主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)化或整合方案，為上市公司引入資產(chǎn)?；诖耍礻尚虏暮罄m(xù)擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集資金，用于向非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象以外的主體收購(gòu)資產(chǎn)或股權(quán)，預(yù)計(jì)收購(gòu)涉及的總資產(chǎn)規(guī)模不超過(guò)15億元，這一規(guī)模不超過(guò)公司2013年末總資產(chǎn)的72%。杭州順成趙兵還特別承諾，本次權(quán)益變動(dòng)及后續(xù)資產(chǎn)引入計(jì)劃將不構(gòu)成借殼上市。
????PE“租殼”棋局
????細(xì)究上述方案，定向受讓持股、再以此為橋梁介入上市公司資產(chǎn)整合，杭州順成的核心運(yùn)作套路與“硅谷天堂模式”頗為相似。
????2013年以來(lái)，硅谷天堂便通過(guò)舉牌或股份受讓的方式獲取了通威股份、精倫電子等多家上市公司股權(quán)，與上市公司股東形成了利益捆綁，并將在項(xiàng)目并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)整合等方面為上市公司提供針對(duì)性服務(wù)或合作。
????回看杭州順成，其自身也是從天晟新材控股股東處受讓了6.14%股權(quán)，并明確表示將主導(dǎo)后續(xù)資產(chǎn)整合。但兩者最大的區(qū)別是，硅谷天堂在資產(chǎn)整合過(guò)程中相當(dāng)于一個(gè)“參謀”的角色，其主要是憑借自身資源優(yōu)勢(shì)向上市公司推薦項(xiàng)目，而最終定奪權(quán)在上市公司管理層。反觀杭州順成則通過(guò)受讓股東投票權(quán)的方式，實(shí)現(xiàn)了對(duì)天晟新材的全面掌控，在資產(chǎn)整合方案選擇上擁有足夠的話語(yǔ)權(quán)，原有管理層完全被“架空”。
????回看今年眾多“野蠻人”舉牌案例，外來(lái)資本耗費(fèi)巨資購(gòu)股，就是想掌控殼資源來(lái)實(shí)施資本運(yùn)作。從這一角度而言，杭州順成通過(guò)“租殼”的方式實(shí)現(xiàn)運(yùn)作構(gòu)想，具有低成本的特點(diǎn)。
????那么殼資源“租期”又是多久呢?據(jù)天晟新材披露，上述股東投票權(quán)及相關(guān)權(quán)利的委托期限是在杭州順成實(shí)際控制上市公司(即完成對(duì)董、監(jiān)事會(huì)的改組)之日起至其后的十八個(gè)月，在該期間內(nèi)，委托方不得以任何方式或理由撤銷(xiāo)對(duì)杭州順成的委托投票權(quán)。同時(shí)，在杭州順成實(shí)際控制公司后的第十九個(gè)月至第三十六個(gè)月期間內(nèi)，若杭州順成擬定的資本運(yùn)作計(jì)劃或資源重組方案已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施且尚未通過(guò)有關(guān)部門(mén)審核的，則杭州順成仍繼續(xù)享有委托投票權(quán)，否則委托方有權(quán)在該期間內(nèi)撤銷(xiāo)并收回對(duì)杭州順成的委托投票權(quán)。
????從中不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是讓權(quán)還是“租殼”，天晟新材實(shí)際控股股東與杭州順成的最終目標(biāo)十分一致，就是竭力實(shí)施完成資產(chǎn)整合，待股價(jià)上漲后，杭州順成則回歸其PE屬性減持退出，天晟新材實(shí)際控股股東亦可謀求高位套現(xiàn)。
????杭州順成是何方神圣
????構(gòu)想出“租殼”計(jì)劃的杭州順成究竟是何方神圣？
????資料顯示，杭州順成成立于今年9月，似為介入天晟新材整合運(yùn)作專(zhuān)門(mén)而設(shè)，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為順誠(chéng)中航，自然人趙兵則持有順誠(chéng)中航51%表決權(quán)，為幕后控制人。而據(jù)天晟新材披露，趙兵現(xiàn)年35歲，但卻在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)積逾15年經(jīng)驗(yàn)，此前曾擔(dān)任中華網(wǎng)高級(jí)工程師、新浪網(wǎng)高級(jí)工程師、中國(guó)移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐中心高級(jí)運(yùn)營(yíng)顧問(wèn)、北京風(fēng)網(wǎng)信息技術(shù)有限公司研發(fā)總監(jiān)、搜狐暢游高級(jí)研發(fā)經(jīng)理等職務(wù)，現(xiàn)為北京民安信科技發(fā)展有限公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部總經(jīng)理。（據(jù)10月23日 中國(guó)證券網(wǎng)）
