保險(xiǎn)資金在股權(quán)投資創(chuàng)新的路上或?qū)⒆叩酶h(yuǎn)。
前不久出臺(tái)的“新國(guó)十條” 首次明確，險(xiǎn)資可涉足投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，允許專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金。業(yè)界普遍認(rèn)為，直接投資工具的豐富對(duì)于拓展險(xiǎn)資運(yùn)用發(fā)展空間意義重大。
就在今年6月坊間曾傳出有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與投資了鼎暉旗下夾層投資基金的消息，而有業(yè)內(nèi)人士近日向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露：“泰康資產(chǎn)等幾家保險(xiǎn)資管公司已向保監(jiān)會(huì)遞交了成立專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資子公司的申請(qǐng)，不過(guò)尚未得到正式批復(fù)?！?/p>
險(xiǎn)資涉足私募空間巨大
險(xiǎn)資天然的長(zhǎng)期限使之與私募股權(quán)基金之間的匹配性較強(qiáng)。清科研究中心分析師桂潔英表示，保險(xiǎn)業(yè)資金具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，這一特性有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)。而私募股權(quán)基金的期限較長(zhǎng)，一般為5年~8年，險(xiǎn)資在設(shè)立并參與私募基金項(xiàng)目時(shí)，對(duì)其優(yōu)化資產(chǎn)配置、強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理都將起到不小的作用。
與2006年版保險(xiǎn)“國(guó)十條”中提到的“鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)、逐步提高投資比例”相比，此次“新國(guó)十條”為險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)中的發(fā)展提供了更大的發(fā)展空間。
險(xiǎn)資參與私募股權(quán)基金投資早已起步。早在2011年8月，中國(guó)人壽即成為國(guó)內(nèi)首家獲得股權(quán)投資牌照的險(xiǎn)資企業(yè)。2012年，中國(guó)人壽出資16億元認(rèn)購(gòu)弘毅投資的二期人民幣基金，成為國(guó)家放開(kāi)險(xiǎn)資投資私募基金后，保險(xiǎn)公司PE基金投資的首單。2013年4月15日，中國(guó)人壽出資50億元，國(guó)壽高投集團(tuán)、國(guó)壽財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)分別出資5億元，投資國(guó)壽(蘇州)城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)。
在上述受到行業(yè)極大關(guān)注的項(xiàng)目中，蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)業(yè)投資控股有限公司發(fā)起設(shè)立并管理100億元的股權(quán)基金，投資于蘇州城市發(fā)展和城鄉(xiāng)一體化建設(shè)等項(xiàng)目，存續(xù)期12年。國(guó)壽投控運(yùn)用國(guó)壽保險(xiǎn)資金認(rèn)購(gòu)其優(yōu)先級(jí)份額，投資期10年。
保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝曾評(píng)價(jià)該交易為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的一次創(chuàng)新嘗試，其中的創(chuàng)新點(diǎn)在于五大創(chuàng)新：創(chuàng)新投資渠道、創(chuàng)新增信模式、創(chuàng)新產(chǎn)品模式、創(chuàng)新主業(yè)支持模式及創(chuàng)新地方政府合作模式。
而作為PE投資的“排頭兵”，中國(guó)人壽在PE投資上的策略似乎亦在調(diào)整。近期，中國(guó)人壽完成了對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)——美國(guó)德太投資（TPG）的股權(quán)投資。中國(guó)人壽一位內(nèi)部人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露：“接下來(lái)可能不太考慮會(huì)和國(guó)內(nèi)的PE機(jī)構(gòu)合作，更傾向于自設(shè)私募基金和海外投資?！?/p>
除中國(guó)人壽外，中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)太平、泰康人壽、新華保險(xiǎn)、生命人壽等多家險(xiǎn)資在PE投資上亦動(dòng)作頻頻。上述業(yè)內(nèi)人士表示，渠道放開(kāi)后，險(xiǎn)資在PE投資的路上還將有更多創(chuàng)新。
夾層基金“放異彩”
在“新國(guó)十條”中明確明晰的投資范圍中，夾層基金成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。中國(guó)人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“另類(lèi)投資下半年肯定會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，另外對(duì)于‘新國(guó)十條’中新開(kāi)放的夾層基金等亦會(huì)納入考慮?！?/p>
夾層基金是私募股權(quán)投資基金（PE）的一種類(lèi)型。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金是全球早期夾層基金的最大參與者，目前仍是最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。
在近日一保險(xiǎn)資管的閉門(mén)研討會(huì)上，夾層基金亦成為保險(xiǎn)資管、PE等業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，成熟的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司下屬私募股權(quán)投資平臺(tái)一般仍以直接股權(quán)投資為主，但夾層基金的重要性亦不容忽視。有人保資管人士認(rèn)為，夾層基金可以成為公司拓展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的一個(gè)突破口。
對(duì)于融資企業(yè)來(lái)說(shuō)，典型的夾層基金融資結(jié)構(gòu)可分為三層——銀行等低成本資金所構(gòu)成的優(yōu)先層、融資企業(yè)股東資金所構(gòu)成的劣后層以及夾層資金所構(gòu)成的中間層。通過(guò)這種設(shè)計(jì)，夾層基金在承擔(dān)合理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠?yàn)橥顿Y者提供較高收益。
據(jù)華創(chuàng)證券相關(guān)人士介紹：“夾層基金目前被認(rèn)為是保險(xiǎn)資金幫助高科技行業(yè)中小企業(yè)融資的主要工具。其特點(diǎn)在于是介于股權(quán)與優(yōu)先債權(quán)之間的投融資形式；相較于傳統(tǒng)融資，資金安排形式靈活、期限較長(zhǎng)，相對(duì)于股權(quán)投資對(duì)于企業(yè)的控制程度低；對(duì)股權(quán)人而言，通過(guò)固定利率等方式，其費(fèi)用低于股權(quán)融資，對(duì)股權(quán)人體現(xiàn)出債權(quán)的特點(diǎn)；對(duì)債權(quán)人而言，權(quán)益低于優(yōu)先債權(quán)，對(duì)原有的債權(quán)人體現(xiàn)出股權(quán)的特點(diǎn)?！?/p>
另有保險(xiǎn)資管業(yè)內(nèi)人士表示：“夾層基金很容易和其他機(jī)構(gòu)投資形成互補(bǔ)，類(lèi)似于平衡力量?！?/p>
截至2013年，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)夾層基金規(guī)模約130億元，擔(dān)任GP的投資機(jī)構(gòu)僅有10家左右，且目前國(guó)內(nèi)夾層基金的投資領(lǐng)域和模式較為單一。（據(jù)9月15日 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）
