????? “從行業發展來看，創投行業‘二八’格局已經十分明顯，兩極分化嚴重，洗牌加速，最近一兩年機構間聚合、分化將會更加嚴重，很多底子薄、術業無專攻的機構將被淘汰出局。”在草長鶯飛之際，江蘇高科技投資高投集團董事長、黨委書記——徐錦榮如此感嘆道。
????? 這位1955年出生的高級會計師，在金融界沉浸多年，早就練就了一副能洞察市場發展趨向的眼睛，而其沉穩、敏銳與謹慎的神經則是他出手精準的法寶，使其在歷年的創投生涯中屢建戰功。
????? 萬千淘洗 方見真金
????? 2013年是令投行難忘的一年。宏觀經濟錯綜復雜，實體經濟艱難前行，創投行業深度“洗牌”，A股市場經歷近年來最長IPO“空窗期”……過去的這一年對絕大多數創投機構來說都很不輕松。
????? 盡管如此，江蘇高投依托扎實的行業研究能力、基金募管能力以及綜合投資能力，實現了逆勢上揚，完成對37個項目的投資，共實現11個項目順利退出，其中涉及較多的是TMT、生物醫藥產業、新材料和現代服務業。
????? 一路走來，其實并不輕松。時光的車輪倒轉到1992年，那時候江蘇高投剛剛建立，凈資產為9億元，是中國最早設立的專業化創業投資機構之一。但由于各種原因，發展很不順利，到2005年，賬面虧損達4570萬元。同年六月，江蘇高投重組，就在這一年八月，徐錦榮進入江蘇高投，擔任董事長一職。
???? ?作為高級會計師的徐錦榮有著豐富的財務知識。高投集團重組后，他根據自己的財務知識以及多年的創投從業經驗，在如何真實、準確反映企業財務狀況，對被投企業如何合理估值方面提出了鮮明觀點。此外，他還注重在企業運行過程中，加強對財務預算執行的檢查、分析和控制，從而提高了資金的使用效率。此舉使江蘇高投在重組當年就扭虧為盈，實現凈利潤1158萬元。
???? ?此后的江蘇高投一路高進。2006年凈資產達到10.19億元，實現凈利潤4849萬元； 2007年凈資產為 13.29億元，實現凈利潤10094萬元。
????? 據了解，作為首批國家級科技創新引導基金參股試點合作機構，江蘇高投自先后主導和參與發起基金46支，管理資本規模近300億元。累計投資了 460多個科技型創業企業，投資地域遍及全國，投資領域覆蓋新能源、新材料、現代裝備制造、生物醫療、電子信息、現代服務業、文化產業、現代農業等。培育出了中國傳動、北京超圖、亞瑪頓等近50家上市公司，另有80多家企業已基本符合上市申請條件。
????? “我們一直堅信，決定投資機構前景的一定是在專業投資能力基礎上培養的識別風險、管理風險、整合資源、創造價值的綜合能力，江蘇高投這幾年都是堅持按照這種思路苦練內功?！毙戾\榮說。
????? 看好兩類“互聯網金融”
????? 據徐錦榮透露，目前江蘇高投比較看好的熱點行業有：TMT、大健康產業（生物醫藥）、環保以及跟百姓生活消費息息相關的服務業、農業等。
????? 對于時下正熱的互聯網金融，徐錦榮也非常關注，但他認為從傳統的PE/VC業務模式看來，目前合適的投資標的并不多。
????? 在他看來，互聯網金融更多的是在一些平臺運作公司發展，主要有兩大類公司成功的幾率更高一些，一是有相當客戶基礎的新興互聯網公司的金融化發展，諸如阿里、騰訊；另一類是傳統成熟金融企業的互聯網化。不過，他認為當下投資機會并不多。
????? “互聯網金融大大降低了中小微企業的融資門檻，使他們能夠更容易、在更短時間內貸到資金，因此緩解了一些中小微企業融資難題?！毙戾\榮表示。
????? 對于互聯網金融的沖擊推動利率市場化進程加快這一現象，徐錦榮說：“這能促使銀行業服務質量提升，是大家希望看到的結果，所以即使其在一定時期內和一定程度上推高了市場利率，也應寬容之?！?br/>????? 但另一方面，他也擔心“對很多陷于‘錢荒’亟需貸款‘補血’的中小微企業來說，過高的利率也難以承受。我們不希望他們未解‘傳統銀行貸款難’舊憂，又添‘網絡貸款利率高’新愁?！?br/>????? 對于民營銀行、 P2P等新興融資方式的出現對創投機構的影響方面，徐錦榮認為影響不大。因為“對于傳統創投機構來說，互聯網金融造成的企業融資成本上升，客觀上會促使一小部分企業把目光從債權融資轉向股權融資，但這與其說是互聯網金融沖擊帶來的轉變，不如說是企業綜合評估之后做出的不二選項。”
????? 此外，他還表示，創投機構給企業帶來的不僅僅局限于資金，更多的是“服務”。以創投機構的系統資源和專業能力為被投資企業的發展提供全方位的增值服務，幫助所投企業在戰略、人才、財務、管理等各個方面實現優化提升和可持續發展，幫助企業做大做強，在這方面，目前的互聯網金融所能做的遠遠不夠。
????? “作為新生事物，民營銀行、P2P等模式本質上和創投類似，都是為實體經濟、中小微企業融資提供選擇?！毙戾\榮說，“在‘錢荒’、信貸政策趨緊的大形勢下，此類模式本身作為一種金融創新，豐富了中小企業尤其是小微企業的融資渠道，降低其融資門檻和融資成本，尤其對推動民營經濟和農村經濟的發展將發揮相當的作用，為解決長期以來中國‘民間資本投資難，小微企業融資難’的兩難問題提供了一種破題思路，因此是值得鼓勵和支持的。”
????? 但徐錦榮也有他的擔心，在他看來“相較于專業創投機構完善的風險防控體系對于民營銀行、P2P等新興金融模式，我國現有的金融監管體系存在缺位，因此也帶來諸如安全、個人信息泄露、資金虧損等風險。當然，從中長期來看，隨著模式的成熟、體量的增長以及相應法律法規的規范，可以將其作為對現有金融體系的一種有益補充?！?br/>????? 2014：利弊并存 練好內功
????? 談及當前創投行業所面臨的不利條件，徐錦榮非常淡定，他說：“從大環境來看，實體經濟發展受諸多不確定因素交互影響，創投行業募資困難、投資放緩、回報降低、退出受挫，整體仍呈低迷態勢。雖然宏觀經濟在緩慢回升，但傳導至實體經濟、中小企業仍然需要相當長的過程，短時間內形勢不會有明顯好轉?！?br/>????? 除了外部環境倒逼的壓力之外，徐錦榮也看到了創投行業面臨的其他挑戰，諸如當前很多機構在募資渠道、產品設計、投資工具、退出方式等方面，依然在穿舊鞋、走老路，業務雷同、創新不夠，觀望、迷茫和徘徊也在所難免。
????? 另外，創投行業競爭態勢將依然嚴峻，且有新發展新要求也是徐錦榮思考的問題之一，“現在的競爭由單純項目爭搶向綜合實力競爭轉變，包括品牌優勢、募投管及多渠道退出綜合能力?！彼f，“新的競爭下，很多機構將借助大資管新環境，開展綜合資管業務，這就對創新能力以及風險識別、評判、作價等能力提出更高要求?！?br/>????? 在2013年退出渠道不暢的大背景下，由部分優秀創投機構推動的早期化投資熱已經形成，徐錦榮認為，在2014年早期投資市場尤其是優質初創期項目將吸引更多機構追捧競逐，而并購將仍是中國資本市場快速崛起的重要板塊。此外境內和跨境并購操作有望進一步突破，并購退出逐漸占據主導位置。
????? 對于“中國的 PE行業未來 3-5年要有一次大洗牌，且洗牌力度超過50%到 70%”的說法，徐錦榮比較認同，他說“就當前的行業態勢和內外部環境來看，我相信會有這樣的洗牌力度。未來能生存下來的創投機構只有兩種，要么‘大而強 ’，要么‘小而美’?！?br/>??? 對于一個在資本江湖沉浸多年的老將，在競爭中把握機會、練好內功一直是他關注的重點。
??? “進入 2014年，IPO再次開閘，投資領域的產業鏈條再次完整并加快運行，又適逢我國經濟體制重大改革的元年，創投行業春意漸濃?！毙戾\榮顯然看到了機會。
??? “圍繞創新驅動內核，更專業地、更深入地做好VC。這是一條長久的路，只要我們專業，永遠都不會失業?！币痪湓?，意味悠長，這是徐錦榮的錦囊，也是他的信念。
??? “分析凱雷、黑石、 KKR等投資機構，他們普遍是根據自身的專長、人員狀況合理布局業務，業務構成模式普遍多元化。但不同的機構有不同的能力、不同的打法和不同的風格，在不同的領域或資產配置方向上有不同的側重。我們可以參考借鑒他們，在做好股權投資的基礎上，做好大資產管理的整體設計?！?br/>??? 此外還要擺脫依賴傳統的“制度紅利”進行發展的思路，在新的形勢下做新的布局時，一定要揚長避短，形成特色，避免新的低層次同質化競爭。未來決定投資機構發展高度和廣度的一定是在專業投資能力基礎上培養的識別風險、管理風險、整合資源、創造價值的綜合能力，這是一個機構的核心競爭能力。
??? “核心中的核心還是自己的專業投資能力，這永遠是股權投資機構的安身立命之本。”徐錦榮說，“只要我們按照這些思路去努力， VC/PE行業一定會出現一批專業能力突出的小而美的機構，同時也一定會有一批機構因為順應了大資管趨勢、創新了發展思路和模式、提升了專業能力而獲得更大的市場份額?！保〒稏|方財經》3月刊）
